专业解读

2017年1月14日下午，由中信出版集团中国道路研究出版中心、绿法（国际）联盟主办，LP智库协办的“重新定义LP”新书《私募股权LP》发布会暨“资本配置策略、投资实践与管理之道”专家研讨会在财富金融中心（FFC）56层北京市道可特律师事务所成功举行。

绿法（国际）联盟秘书长、北京市道可特律师事务所主任刘光超主持会议。北京市道可特律师事务所合伙人乔兆姝律师出席会议并发表主题讲话。

乔兆姝在发言中表示，北京市道可特律师事务所编著并出版了《中国PE的法律解读》、《外资PE在中国的运作和发展》、《有限合伙在中国PE中的深化运用》、《中国式有限合伙制PE》等一系列私募股领域的书籍，在业内形成了一定影响力。这些系列书籍围绕的核心是从法律层面分析和论述我国目前私募投资人所面临的困境与亟待解决的各种问题，尤其在GP和LP之间这种相互选择的双赢模式中，面对各种各样的GP，LP如何能够从自身需要出发，实现对GP的甄选、管理和考核，从而实现自身的投资理念与价值增长。

乔兆姝首先分析了私募LP如何选择适合自己的GP。她提出，我国目前LP群体，主要由政府引导基金、上市公司、保险资金等构成，长线的社保基金和家族信托等在中国目前是一个较为崭新的领域。对于成长中尚未成熟专业的LP来说，如何挑选合规合格的基金管理人，如何在众多管理人中找到符合自己资产配置要求和运营管理目标的GP，是一个非常值得研究的问题。乔兆姝从律师服务客户的经验出发提出建议，她说：“LP可以从GP的股东背景、团队过往业绩及经历、团队激励与稳定性，以及基金本身的合法合规、信息披露等方面来考察面对的私募管理人是否符合自身的要求。”

此外，乔兆姝解读了私募LP的投后管理问题。她表示，投后管理被视作是LP渗透式参与被投企业管理、使企业实现增值的过程。良好的投后管理能力已经逐步成为LP的核心竞争力，逐渐显现新的盈利模式。一方面，投后管理能尽可能降低企业的试错成本，缩短完成初设目标所需要的周期，促使企业朝更合适的目标奋进；另一方面，投后管理带来的绩效改善能够不断校验LP的投资理念，促使LP调整投资布局。对于LP来说，投后管理一般指三个方面：财务监管、增值服务和退出管理。

在私募LP对GP的考核方面，乔兆姝发表了自己的看法。她认为，目前我国的LP在投资时，很多情况下会对未来的基金发展进程和基金投向提出特殊的要求，其中最显著的是政府引导基金、产业基金、PPP基金。这些LP对收益和分红的要求不高，更多的是对资金投向甚至当地经济和产业提升有着的特殊要求。通常情况下，这些要求会或多或少体现在投资协议（包括合伙协议、公司章程等）文件中。乔兆姝表示，协议签署后，后续如何监督和考核管理人和基金的履行行为，如果管理人和基金未能达到当初的承诺，LP该如何规范和约束管理人继续履行投资协议，甚至进一步追究其法律责任，这也是目前很多产业基金、引导基金投后管理人员关注的问题。