专业解读

2017年1月14日下午，由北京市道可特律师事务所、绿盟、中信出版集团中国道路研究出版中心主办，LP智库协办的“重新定义LP”新书《私募股权LP》发布会暨“资本配置策略、投资实践与管理之道”专家研讨会在财富金融中心（FFC）56层北京律师事务所道可特成功举行。以新书《私募股权LP》发布会为契机，绿盟首次研讨会在北京市道可特律师事务所成功举行，会议确立了首批与私募股权市场发展密切相关的研究课题并立项。此后，绿法（国际）联盟将继续承办后续法律课题的研究工作，并于2017年推出从法律领域解读私募股权LP的配套书籍，继续为行业发展把脉献策。

道可特律所刘光超主任主持会议。北京市道可特律师事务所合伙人司马雅芸律师出席会议并发表主题讲话。

司马雅芸律师围绕有限合伙制私募基金LP在保险资金中的发展趋势发表看法。她表示，保险资金的运用是保险业生存发展的重要支柱，对保险公司的稳健经营及健康发展有着重要的影响。相对于保险资金传统的银行存款、债券、股票及证券投资基金的投资类别，近年来随着监管政策开放保险资金投资范围和渠道，另类投资，特别是股权类另类投资，越来越成为保险资金投资的热点。

谈及私募股权LP的在保险投资中的作用时，司马雅芸表示，有限合伙制私募基金的LP更加成为保险资金青睐的投资身份，保险资金已成为市场上机构LP之一，股权投资领域正成为保险资金的发力点。据保险行业披露的有关数据，截至2015年底，保险资金投资PE约1500亿元，同比2014年的不到700亿元，实现快速增长，其中间接参与PE的额度约为1200亿元，占比80%。

司马雅芸结合自身在北京市道可特律师事务所的执业经历，表达了保险资金作为机构LP的鲜明特点及偏好。她认为，保险公司的资金来源于保单的销售。保险资金具有负债久期长、规模较大的特点。同时，由于是保障型资金，保险资金要求投资对象与交易结构的安全性高。保险资金更加强调安全性，险资运用的三项原则依次为：安全性、流动性、收益性。

司马雅芸从现实案例出发说道：“由于其自身的资金特点，其投资风格的偏好较为保守，从我们目前观察到的案例来看，保险资金进行另类投资，经历了从债权投资向类债权投资的过度。”

同时她表示，在实践中，类债权投资体现在有限合伙制私募基金层面，保险资金会有较多的结构化交易结构设计需求，如基金内部分级、外部高等级信用主体增信、退出方式多样化等。但随着国内宏观货币环境及资产慌的大环境影响，部分险资也开始尝试部分市场化色彩更鲜明的私募基金，从而以更加市场化的姿态去寻求风险与收益的新平衡关系，丰富自身的资产配置体系及产品种类。