专业解读

摘要：2022年10月19日，北交所上市委员会2022年第54次审议会议结果公告显示，福建国航远洋运输（集团）股份有限公司（以下简称“福建国航公司”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。福建国航公司作为一家传统行业的公司，其成功登陆北交所具有不可忽视的重要意义，为传统企业登陆北交所提供了有益借鉴，本文将从北交所4套上市标准看首家传统企业登陆北交所的成功经验。

一、福建国航公司之创新性问询情况

福建国航公司成立于2001年4月，主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业之一。公司业务以航运业务为主，以船舶管理、商品贸易等相关业务为辅。

根据福建国航公司披露的招股说明书看，该公司近几年业绩并不稳定，尤其是近几年受国际疫情的影响，公司业绩2020年呈亏损状态，但2021年年度净利润高达3679万元。

鉴于福建国航公司的传统行业属性，与北交所“专精特新”的定位似乎不是很契合，因而我们可以看到其上市申报过程中，北交所审委会两轮均重点关注该公司的创新属性问题：首轮问询，问题1提出“创新性特征披露不充分”的问询，并分别就管理模式、创新性特征、关键技术、荣誉称号、费用预算、处罚风险等具体情况分别予以了问询；二轮问询，问题5提出“关于创新性特征”的问询，主要关注经营模式及创新性特征。

具体问询问题如下：

通过福建国航公司披露的回复意见，公司针对传统航运业务为主的行业特性，再答复意见中重点强调了其与传统航运行业的不同之处，强调其创新特征主要体现在运力整合优化模式、绿色节能发展模式、数字化管理模式等三种创新模式，并就三种模式下公司的创新能力和行业示范性进行了论述。

二、北交所市值及财务指标的4套标准

根据北交所《北京证券交易所股票上市规则（试行）》规定，发行人申请在北交所公开发行并上市的需符合下列条件：

① 发行人为在全国股转系统连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司；
② 符合中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）规定的发行条件；
③ 最近一年期末净资产不低于 5000 万元；
④ 向不特定合格投资者公开发行（以下简称“公开发行”）的股份不少于 100 万股，发行对象不少于 100 人；
⑤ 公开发行后，公司股本总额不少于 3000 万元；
⑥ 公开发行后，公司股东人数不少于 200 人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%；
⑦ 市值及财务指标符合本规则规定的标准；
⑧ 本所规定的其他上市条件。

《上市规则》就北交所市值及财务指标归纳了4套不同的标准，只要满足其中一套标准的，既满足北交所财务核查的要求，具体标准如下：

三、传统企业之市值及财务指标标准选择

据福建国航公司的招股说明书，上述四套标准中，福建国航公司选择了第一套标准，也是目前为止北交所各上市主体普遍采用的一套标准，该套标准侧重财务指标，对市值的要求较低。虽然福建国航公司满足了该第一套标准，但基于传统企业的特征，该标准不一定适用于所有的传统企业。

四套标准具体来看，各有侧重。标准一侧重财务指标，对市值的要求较低，适用于公司发展相对稳定，净利润保持稳步增长的企业；标准二侧重营业收入，适用于处于爆发期且有较高增长速度的企业，这些企业前提投入较大，比如研发、市场开拓等企业；标准三适用于高研发投入、市值较高的企业；标准四侧重于经营活动现金流，有高估值但营业收入目前较低，适用于高研发投入的先进技术企业。

通过福建国航公司登陆经验可以看出，在某一细分行业做得专或精，具有比较明显的市场竞争力的传统企业仍可成功登陆北交所。在申报上市时，需要具体结合其发展情况、发展阶段、盈利能力、增长稳定性等因素综合考量，选择适用的市值及财务指标标准。另，结合福建国航公司的成功经验，传统企业若想顺利过会，避不开创新性这个重点关注问题，拟上市的传统企业需要聚焦细分赛道，做到细分领域上的产品创新，对行业发展完整性起到补充或引领作用，具备持续创新能力，方有过会之希望。

四、结语

截至北交所设立一周年之际，汇总过往成功登陆北交所的经验，结合本次福建国航公司作为传统企业的问询关注，可知创新、细分、有竞争力一直是拟上市主体成功登陆北交所的核心因素所在。同时，选择适用于自己的市值及财务指标标准，避免财务方面的短板，更能增加拟上市主体的过会可能性。