专业解读

摘要：2016年9月8日，中国保险监督管理委员会（以下简称“保监会”）发布了《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》（以下简称“《监管口径》”），正式标志着保险资金可参与沪港通试点业务。

保监会此次出台的《监管口径》主要内容包括：一是明确保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应委托符合条件的投资管理人开展运作；二是明确保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品,可以投资港股通试点股票；三是明确保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资产管理机构发起组合类保险资产管理产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。

在“放开前端，管住后端”的思想框架下，《监管口径》奠定了保险资金参与沪港通的政策基础。保监会于2007年和2014年后发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产，但在投资的方式上，保险资金主要通过QDII、内保外贷等方式投资香港股市及其他发达地区资本市场。在保险资金渴求海外投资且QDII额度紧张的背景下，《监管口径》的出台尤为及时、有效。

北京市道可特律师事务所金融与资本市场团队认为，目前QDII额度相对紧张，保险资金海外投资换汇出资受到一定影响。因此，参与沪港通试点意味着保险资金境外投资方式间接拓宽，进一步增加了保险资金参与香港股市的投资方式，有利于保险机构更为灵活地选择投资标的，缓解资产配置压力，在提升保险资金投资收益水平的同时，也有利于分散投资风险。并且相对海外市场而言，保险资金对香港市场有着更为丰富的经验，可以预见未来保险资金将积极参与其中。

《监管口径》既为保险资金开辟了稳定的投资渠道，也为沪港通引入资金。沪港通开通以来，双向交易并不及预期，尤其是南下资金的投资意向受港股估值较低、交投不活跃等因素影响稍显低迷，因此允许保险资金参与沪港通试点能够发挥带动性作用。另外，与A股相比，虽然港股估值较低，但价值相对真实、稳定，回报也相对安全，符合保险资金投资偏好。同时，《监管口径》的出台也可被视为保险资金进行全球化、全方位配置的热身。

站在整个行业的角度来看，无论是从国际环境还是国内环境，参与沪港通对于保险行业内的不同机构均意味着难得的机遇。首先，对于大型保险企业来说,通过沪港通可以更便捷的参与香港股市是，及时有效地布局香港市场,进一步提升投资收益率。因此对投资能力强的大型保险企业是利好；其次，对于过去受限于QDII额度的中小保险公司而言，参与沪港通实现了直投港股的愿望，节省了时间、提升了效率；最后，参与沪港通将为保险资产管理公司提供新的利润来源，其一方面可以接受境内机构（包括但不限于保险机构）的委托代投港股，另一方面可以接受境外机构的委托，通过专户的形式代投A股。

值得一提的是，在监管“放开前端”的同时，《监管口径》也对“管住后端”提出要求。《监管口径》指出，保险机构应当遵循审慎、安全、增值的原则，参照境内股票投资管理的相关规定，加强内部控制管理，设置投资研究等岗位，配备具有经验较丰富的专业人员，建立健全相关投资管理制度、风险控制制度以及资金安全保障机制等，有效管理和防范市场风险和汇率风险。

因此，总体来看，此次允许保险资金参与沪港通试点，进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式，有利于保险机构更为灵活地选择投资标的，缓解资产配置压力。保险机构还可以同时借助境内和境外两个市场，优化资产配置结构，防范和化解投资风险，进而提升投资收益，服务保险主业健康稳健发展。